Ασήμι: Βρισκόμαστε μπροστά σε μια κλασική φούσκα;

Η Societe Generale διαθέτει ένα ποσοτικό μοντέλο που «χτυπά καμπανάκι»

Το ερώτημα που κυριαρχεί στις αγορές μετά το εκρηκτικό ράλι του ασημιού είναι απλό: βρισκόμαστε μπροστά σε μια κλασική φούσκα; Η απάντηση, ακόμη και μέσα στην ίδια τράπεζα, δεν είναι σαφής.

Η Societe Generale διαθέτει ένα ποσοτικό μοντέλο που «χτυπά καμπανάκι» και κατατάσσει το ασήμι σε φάση φούσκας. Ωστόσο, οι ίδιοι οι αναλυτές της τράπεζας εμφανίζονται πολύ πιο επιφυλακτικοί απέναντι σε αυτό το συμπέρασμα.

Τι λέει το μοντέλο

Το ασήμι γνώρισε τη Δευτέρα τη μεγαλύτερη ημερήσια πτώση του από τον Φεβρουάριο του 2021, μετά την αύξηση των απαιτήσεων για περιθώρια ασφαλείας. Παρ’ όλα αυτά, μετά την ανάκαμψη της Τρίτης, τα συμβόλαια ασημιού εξακολουθούν να καταγράφουν άνοδο άνω του 150% από την αρχή του 2025.

Η ομάδα εμπορευμάτων της SocGen, υπό τον Mike Haigh, επισημαίνει ότι η εικόνα αλλάζει σημαντικά αν η πορεία των τιμών αποτυπωθεί όχι σε γραμμικό αλλά σε λογαριθμικό διάγραμμα.

Σε αυτή την οπτική, το ράλι του 2025 μοιάζει λιγότερο «εκρηκτικό» και περισσότερο με συνέχεια μιας μακροχρόνιας τάσης που διαρκεί περίπου 25 χρόνια.

Ωστόσο, όταν το ασήμι εξετάζεται μέσα από ένα πιο εξειδικευμένο μαθηματικό πλαίσιο –το οποίο στο παρελθόν είχε εντοπίσει φούσκες το 2010 και το 2020– το μοντέλο καταλήγει ότι και το 2025 παρουσιάζει χαρακτηριστικά φούσκας, με τιμές που επιταχύνονται υπερβολικά καθώς πλησιάζουν σε ένα «κρίσιμο σημείο».

Γιατί οι αναλυτές δεν πείθονται πλήρως

Το ίδιο σημείωμα της SocGen προειδοποιεί όμως ότι η αποκλειστική εξάρτηση από τα μοντέλα είναι επικίνδυνη. Όπως τονίζει ο Haigh, βρισκόμαστε σε μια περίοδο δομικής αλλαγής για τα πολύτιμα μέταλλα, την οποία τα στατιστικά εργαλεία αδυνατούν να συλλάβουν πλήρως.

Η αποδυνάμωση του δολαρίου, η γεωπολιτική αβεβαιότητα και η σταδιακή απομάκρυνση πολλών οικονομιών από το αμερικανικό νόμισμα δημιουργούν ένα περιβάλλον όπου η ζήτηση για πολύτιμα μέταλλα δεν είναι απλώς κερδοσκοπική.

Ο ρόλος της Κίνας και οι φυσικές ελλείψεις

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποκτούν οι εξελίξεις στην Κίνα, η οποία προμηθεύει περίπου 60%–70% του παγκόσμιου εξευγενισμένου ασημιού. Από την 1η Ιανουαρίου τίθενται σε ισχύ περιορισμοί στις εξαγωγές, στο πλαίσιο μέτρων που το Πεκίνο θεωρεί κρίσιμα για την εθνική του ασφάλεια.

Η SocGen εκτιμά ότι οι κινεζικές εξαγωγές ασημιού θα μπορούσαν να μειωθούν έως και 30%, σε μια αγορά που ήδη εμφανίζει ετήσια ελλείμματα 200–230 εκατ. ουγκιών. Ένα τέτοιο πλήγμα στην προσφορά ενδέχεται να επιδεινώσει σημαντικά τη στενότητα της φυσικής αγοράς.

Η αμερικανική διάσταση

Παράλληλα, στις Ηνωμένες Πολιτείες, το Bureau of Industry and Security αναμένεται να αποφανθεί μέσα στον Ιανουάριο αν το ασήμι συνιστά κρίσιμο μέταλλο για την εθνική ασφάλεια, δεδομένου ότι οι ΗΠΑ καλύπτουν περίπου 64% των αναγκών τους μέσω εισαγωγών.

Εάν η κυβέρνηση Ντόναλντ Τραμπ προχωρήσει σε δασμούς ή περιορισμούς ως αποτέλεσμα αυτής της αξιολόγησης, η πίεση στη φυσική αγορά θα μπορούσε να ενταθεί ακόμη περισσότερο, ιδίως σε μεγάλα εμπορικά κέντρα όπως η Ινδία, το Λονδίνο και η Κίνα.

Ήδη, το φυσικό ασήμι διαπραγματεύεται με προσαύξηση 10%–15% σε ορισμένες αγορές, ένδειξη ότι η στενότητα δεν είναι θεωρητική αλλά υπαρκτή.

Φούσκα ή νέα ισορροπία;

Το συμπέρασμα της SocGen είναι λιγότερο κατηγορηματικό απ’ όσο δείχνει ο τίτλος «φούσκα». Ναι, τα μοντέλα εντοπίζουν υπερβολές. Όμως, τα θεμελιώδη στοιχεία – η βιομηχανική ζήτηση, οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι και οι παρεμβάσεις στην προσφορά– δεν θυμίζουν μια κλασική, καθαρά κερδοσκοπική φούσκα.

Με άλλα λόγια, το ασήμι μπορεί να κινείται σε υπερθερμασμένα επίπεδα, αλλά η αγορά του 2025 φαίνεται να πατά σε πιο στέρεο έδαφος απ’ ό,τι σε προηγούμενους κύκλους. Και αυτός είναι ο λόγος που, παρά τα προειδοποιητικά σήματα των μοντέλων, οι ίδιοι οι αναλυτές διστάζουν να μιλήσουν για ένα απλό «φούσκωμα» τιμών.