Χρηματιστήρια: Επιστροφή σε ένα από τα πιο αισιόδοξα σήματα που έχει καταγράψει εδώ και ένα τέταρτο του αιώνα

Η απότομη πτώση των μετοχών την Τρίτη δεν μοιάζει να σηματοδοτεί το τέλος της ανοδικής αγοράς

Την ώρα που πολλοί φοβούνται ότι η Wall Street πλησιάζει σε ένα νέο «2000», ένας λιγότερο προβεβλημένος αλλά ιστορικά αξιόπιστος δείκτης έστειλε ένα από τα πιο αισιόδοξα σήματα που έχει καταγράψει εδώ και ένα τέταρτο του αιώνα. Και το έκανε ακριβώς τη στιγμή που η αγορά βυθιζόταν.

Η απότομη πτώση των μετοχών την Τρίτη δεν μοιάζει να σηματοδοτεί το τέλος της ανοδικής αγοράς. Ο λόγος δεν βρίσκεται τόσο στην ίδια την κίνηση των τιμών, όσο στην αντίδραση όσων προσπαθούν να «χρονομετρήσουν» την αγορά.

Σύμφωνα με τον Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index (HSNSI), που παρακολουθεί τις συστάσεις βραχυπρόθεσμων επενδυτικών δελτίων, οι market timers μείωσαν τη συνιστώμενη έκθεση σε μετοχές κατά σχεδόν 20 ποσοστιαίες μονάδες μέσα σε μία ημέρα. Πρόκειται για μία από τις μεγαλύτερες ημερήσιες πτώσεις του δείκτη από το 2000 έως σήμερα.

Ιστορικά, αυτό θεωρείται θετικό σήμα: όταν ο φόβος κυριαρχεί βραχυπρόθεσμα, οι πιθανότητες βελτιώνονται για τους επενδυτές με μεγαλύτερο χρονικό ορίζοντα, όπως εξηγεί το Market Watch.

Τι διαφορετικό συνέβη το 2000

Η σύγκριση με τη φούσκα του Internet είναι αναπόφευκτη. Όμως τα δεδομένα δείχνουν κάτι εντελώς διαφορετικό.

Τον Μάρτιο του 2000, όταν ο Nasdaq Composite κορυφώθηκε και στη συνέχεια υποχώρησε πάνω από 10% μέσα σε δύο εβδομάδες, ο HSNSI δεν υποχώρησε. Αντίθετα, ενισχύθηκε κατά 2,5 μονάδες, δείχνοντας ότι οι επενδυτές αρνούνταν να πιστέψουν πως το bull market είχε τελειώσει.

Αυτή τη φορά, με πτώση πολύ μικρότερης έντασης, η αντίδραση ήταν μαζική φυγή.

Όταν οι πτώσεις δεν θεωρούνται «ευκαιρία»

Η αντίθεση αυτή είναι κρίσιμη για τη λεγόμενη contrarian ανάλυση. Ένα από τα βασικά χαρακτηριστικά ενός μεγάλου χρηματιστηριακού «κορυφώματος» είναι η ευρεία πεποίθηση ότι κάθε διόρθωση αποτελεί ευκαιρία αγοράς.

Την εικόνα αυτή επιβεβαιώνει και ο δείκτης Buy-on-Dips Confidence Index, που έχει δημιουργήσει ο καθηγητής Οικονομικών του Yale Robert Shiller. Ο δείκτης αποτυπώνει το ποσοστό των ιδιωτών επενδυτών που πιστεύουν ότι η αγορά θα ανέβει την επόμενη ημέρα μετά από έντονες πτώσεις.

Ιστορικά, όταν ο δείκτης αυτός βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα, οι μετέπειτα αποδόσεις του S&P 500 είναι αισθητά χειρότερες. Όταν είναι χαμηλός, η αγορά τείνει να αποδίδει καλύτερα.

Υπερτιμημένη αγορά, αλλά όχι (ακόμα) κορυφή

Ο δείκτης του Shiller δημοσιεύεται με καθυστέρηση αρκετών μηνών, ωστόσο η απότομη πτώση του HSNSI δείχνει ότι σήμερα η αυτοπεποίθηση του «buy the dip» πιθανότατα είναι χαμηλή.

Αυτό δεν σημαίνει ότι οι κίνδυνοι έχουν εξαφανιστεί. Η αμερικανική αγορά παραμένει ακριβή με ιστορικούς όρους και δεν θα ήταν έκπληξη αν το bull market κορυφωθεί νωρίτερα παρά αργότερα. Αν όμως αυτό συμβεί σύμφωνα με τα ιστορικά πρότυπα, θα συνοδευτεί από δυσπιστία και άρνηση, όχι από πανικό.

Και αυτό ακριβώς είναι το στοιχείο που, προς το παρόν, λείπει.