Οι μετοχές μνήμης και αποθήκευσης αποτελούν αυτή τη στιγμή το πιο «θερμό» trade

Με την έλευση της AI,το τοπίο της ζήτησης έχει αλλάξει θεμελιωδώς

Οι μετοχές μνήμης και αποθήκευσης αποτελούν αυτή τη στιγμή το πιο «θερμό» trade στις αγορές, με τους επενδυτές να μην ανησυχούν για τις αυξημένες αποτιμήσεις, καθώς η ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης αλλάζει ριζικά τον κυκλικό χαρακτήρα του κλάδου.

Παρότι οι Sandisk, Western Digital, Micron Technology και Seagate Technology είναι οι μετοχές με τις καλύτερες επιδόσεις στον S&P 500 από τα τέλη του 2024, οι επενδυτές συνεχίζουν να τις βλέπουν ως ελκυστικές αγορές. Και ενώ με βάση τις ιστορικές τιμές μπορεί να φαίνονται «ακριβές», η φύση του trade της AI καθιστά τέτοιες συγκρίσεις όλο και λιγότερο σχετικές.

«Το εγχειρίδιο για το πώς αντιμετωπίζαμε τους κύκλους της μνήμης πρέπει να ξαναγραφτεί», λέει ο Τζο Τιγκέι, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Equity Armor Investments. «Είναι ένας νέος κόσμος, με πολύ υψηλότερο “ταβάνι”, κάτι που υποδηλώνει ότι οι τιμές και οι αποτιμήσεις θα είναι πολύ πιο βιώσιμες σε σχέση με το παρελθόν. Οι μεγαλύτερες εταιρείες στον κόσμο, με κεφάλαια σχεδόν απεριόριστα, θα ανταγωνίζονται μεταξύ τους για μνήμη για αρκετό καιρό».

Αποτιμήσεις που δεν τρομάζουν

Η Sandisk, μετά τον διαχωρισμό της από τη Western Digital πέρυσι, έχει ξεκινήσει το 2026 με άνοδο 111%. Παρ’ όλα αυτά, διαπραγματεύεται περίπου στις 23 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη, κάτω από τον πολλαπλασιαστή του Nasdaq 100 που κινείται κοντά στο 25.

Η Seagate διαπραγματεύεται περίπου στις 24 φορές, ενώ η Micron συγκαταλέγεται στις 10 φθηνότερες μετοχές του Nasdaq 100, με αποτίμηση κάτω από 11 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη, παρά άνοδο 36% μόνο τον Ιανουάριο.

Αν και αυτά τα επίπεδα δύσκολα θεωρούνται υπερβολικά για τις περισσότερες εταιρείες τεχνολογίας, ιστορικά οι μετοχές μνήμης αποτιμούνταν χαμηλότερα λόγω της έντονα κυκλικής φύσης τους.

Με βάση τεχνικούς δείκτες, οι μετοχές δείχνουν ακριβές: οι δείκτες σχετικής ισχύος 14 ημερών για Sandisk, Micron και Western Digital βρίσκονται σε επίπεδα που παραπέμπουν σε υπεραγορασμένες συνθήκες, ενώ και η Seagate πλησιάζει αυτά τα όρια.

Γιατί «αυτή τη φορά είναι διαφορετικά»

Ιστορικά, οι μετοχές κατασκευαστών μνήμης ήταν άρρηκτα συνδεδεμένες με κύκλους άνθησης και ύφεσης, καθώς η ζήτηση εξαρτιόταν κυρίως από την αγορά υπολογιστών και αργότερα από τα smartphones. Οι βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις δυσκόλευαν τον συγχρονισμό νέας προσφοράς, οδηγώντας σε περιοδικά πλεονάσματα. Η Micron εμφάνισε ζημίες μόλις το 2023, όπως και η Western Digital το 2023 και το 2024.

Με την έλευση της AI, ωστόσο, το τοπίο της ζήτησης έχει αλλάξει θεμελιωδώς. Οι μεγαλύτερες εταιρείες παγκοσμίως επενδύουν επιθετικά στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, όπου τα chips μνήμης και τα συστήματα αποθήκευσης αποτελούν κρίσιμα δομικά στοιχεία.

Αυτό το περιβάλλον εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί τουλάχιστον έως το τέλος του 2026, ενισχύοντας την ανάπτυξη και εκτοξεύοντας τις τιμές μνήμης. Ενδεικτικά, δείκτης spot τιμών για chips DRAM έχει καταγράψει ισχυρή άνοδο τους τελευταίους μήνες.

«Αυτή τη φορά είναι διαφορετικά», σημειώνει ο Φρανσίσκο Τζερόνιμο, αναλυτής της IDC, χαρακτηρίζοντας την άνοδο των τιμών μνήμης «κρίση» για τους κατασκευαστές hardware. «Δεν πρόκειται για έναν κανονικό κύκλο, αλλά για μια βαθιά, μακροπρόθεσμη αλλαγή που μπορεί να διαρκέσει δύο ή τρία χρόνια».

Ακόμη και αν υπάρξει «φούσκα» στην AI, ο Τζερόνιμο εκτιμά ότι οι τιμές μνήμης δύσκολα θα επιστρέψουν στα επίπεδα του πρόσφατου παρελθόντος.

Αναβαθμίσεις και επιφυλάξεις

Δεν είναι ο μόνος αισιόδοξος. Η BNP Paribas αναβάθμισε τη Seagate σε outperform, με τον αναλυτή Καρλ Άκερμαν να εκφράζει «μεγαλύτερη πεποίθηση ότι η ισχυρή ζήτηση αποθήκευσης από data centers μπορεί να παρατείνει τον ανοδικό κύκλο περισσότερο απ’ όσο αναμενόταν», θεωρώντας δικαιολογημένη μια διαρθρωτική επανατιμολόγηση πάνω από τις 20 φορές κέρδη.

Οι αναλυτές έχουν γίνει πιο θετικοί και για τα θεμελιώδη μεγέθη: οι εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη ανά μετοχή της Sandisk το 2026 έχουν αυξηθεί κατά 172% μέσα σε τρεις μήνες, ενώ οι προβλέψεις για έσοδα έχουν ενισχυθεί πάνω από 21%. Αντίστοιχες αναθεωρήσεις καταγράφονται και για τη Micron.

Ωστόσο, η Wall Street εμφανίζεται πιο συγκρατημένη ως προς το περαιτέρω ανοδικό περιθώριο. Με εξαίρεση τη Seagate, οι βασικοί «παίκτες» διαπραγματεύονται πάνω από τους μέσους στόχους τιμών των αναλυτών. Η Sandisk βρίσκεται 32% πάνω από τον μέσο στόχο, καταγράφοντας το χαμηλότερο αναμενόμενο περιθώριο ανόδου στον S&P 500.

«Η κλίμακα των πρόσφατων κερδών αρκεί για να κάνει τους επενδυτές πιο προσεκτικούς», λέει ο Μαρκ Μπρόνζο της Rye Strategic Partners. «Έχει γίνει σχεδόν consensus ότι πρέπει να κατέχεις αυτές τις μετοχές — και αυτό μπορεί να αποδειχθεί επικίνδυνο. Παρ’ όλα αυτά, οι τιμές στα τσιπ μνήμης θα παραμείνουν ισχυρές, στηρίζοντας τα κέρδη. Τα θεμελιώδη είναι τόσο ισχυρά που δεν είναι εύκολο να δει κανείς ποιος θα πουλήσει. Σε κάθε διόρθωση, το πιθανότερο είναι να εμφανιστούν αγοραστές».