Η πολυαναμενόμενη ανατροπή της παντοδυναμίας του δολαρίου μοιάζει να έχει… κολλήσει

Οι αγορές αρχίζουν να πιστεύουν ότι η περσινή πτώση της τάξης του 7% ίσως ήταν και το τέλος της διαδρομής

Η πολυαναμενόμενη ανατροπή της παντοδυναμίας του δολαρίου μοιάζει να έχει… κολλήσει. Παρότι η αποδυνάμωση του αμερικανικού νομίσματος αποτελούσε βασικό πυλώνα της οικονομικής ατζέντας του Ντόναλντ Τραμπ, οι αγορές αρχίζουν να πιστεύουν ότι η περσινή πτώση της τάξης του 7% ίσως ήταν και το τέλος της διαδρομής.

Καθώς ο Αμερικανός πρόεδρος ετοιμάζεται να μεταβεί στο Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ στο Νταβός, με αφορμή και την επέτειο της δεύτερης ορκωμοσίας του, το κλίμα γύρω από το δολάριο έχει αλλάξει αισθητά – ακόμη και μεταξύ των πιο ένθερμων «αρνητών» του 2025, σχολιάζει το Reuters.

Οι φόβοι που δεν επιβεβαιώθηκαν

Οι ανησυχίες για μαζική φυγή ξένων κεφαλαίων από τις αμερικανικές αγορές, λόγω εμπορικών πολέμων, γεωπολιτικών εντάσεων και αμφισβήτησης της ανεξαρτησίας της Fed, δεν υλοποιήθηκαν ποτέ. Αντίθετα:

• η ανάπτυξη των ΗΠΑ επιταχύνθηκε,
• το επιτοκιακό πλεονέκτημα του δολαρίου διατηρήθηκε,
• και το κύμα αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου υποχώρησε.

Ακόμη και οι νέες παρεμβάσεις Τραμπ για τη Fed στις αρχές του 2026 δεν προκάλεσαν σοβαρούς κραδασμούς στις ισοτιμίες, καθώς δεν άλλαξαν τις μακροπρόθεσμες προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική.

Μικρή διόρθωση μετά από δεκαετές ράλι

Μετά το χειρότερο πρώτο εξάμηνο στην ιστορία των κυμαινόμενων ισοτιμιών, ο δείκτης δολαρίου DXY βρήκε στήριξη στα μέσα του 2025 και ανέκαμψε περίπου 2% από τα χαμηλά του.

Σε πραγματικούς όρους – λαμβάνοντας υπόψη το εμπόριο και τον πληθωρισμό– το δολάριο έχει επιστρέψει μόλις 7% από την τεράστια άνοδο 47% που είχε καταγράψει την περίοδο 2011–2024. Με άλλα λόγια, το «ξεφούσκωμα» είναι μέχρι στιγμής περιορισμένο.

Η αμερικανική υπεροχή επιμένει

Η βασική αιτία είναι μία: η οικονομική υπεροχή των ΗΠΑ παραμένει ισχυρή.

Η αμερικανική οικονομία έκλεισε το έτος με ρυθμό ανάπτυξης άνω του 4%.

Η Παγκόσμια Τράπεζα αναθεώρησε την πρόβλεψη για το 2026 στο 2,2%, ρυθμό υπερδιπλάσιο από αυτήν της Ευρωζώνης και της Ιαπωνίας.
Τα κέρδη του S&P 500 εκτιμάται ότι θα αυξηθούν πάνω από 15%, τέσσερις μονάδες ταχύτερα από τον ευρωπαϊκό δείκτη STOXX 600.
Με αυτό το πλεονέκτημα να επανέρχεται, οι προβλέψεις για το δολάριο «ισιώνουν». Δημοσκόπηση του Reuters τοποθετεί το ευρώ στο 1,20 δολάριο σε έναν χρόνο – δηλαδή μόλις 3% επιπλέον αποδυνάμωση του δολαρίου.

Χρειάζεται νέος καταλύτης

Αναλυτές όπως ο Kit Juckes της Société Générale και ο George Saravelos της Deutsche Bank συμφωνούν ότι χωρίς νέο σοκ, η καθοδική πορεία του δολαρίου δύσκολα θα συνεχιστεί.

Μια σοβαρή διόρθωση στη Wall Street ή απότομη επιβράδυνση της ανάπτυξης θα μπορούσαν να αλλάξουν τα δεδομένα – προς το παρόν όμως δεν φαίνονται στον ορίζοντα.

Ένα νέο «Plaza Accord»;

Το μεγάλο ερώτημα είναι αν το σύνολο των πολιτικών Τραμπ μπορεί να συνυπάρξει χωρίς αντιφάσεις. Η προστατευτική εμπορική πολιτική και η πίεση για ασθενέστερο δολάριο συγκρούονται με τη στόχευση για την ισχυρότερη οικονομία του κόσμου.

Όπως σημειώνουν αναλυτές, ίσως τελικά απαιτηθεί μια νέα, συντονισμένη διεθνής συμφωνία τύπου Plaza Accord για να αποδυναμωθεί ενεργά το δολάριο. Όμως, σε έναν κόσμο γεωπολιτικά κατακερματισμένο, ένα τέτοιο σενάριο φαντάζει σήμερα πιο δύσκολο από ποτέ.

Το αποτέλεσμα; Η αγορά μοιάζει να καταλήγει στο συμπέρασμα ότι το δολάριο μπορεί να υποχώρησε, αλλά δεν παραδόθηκε. Και όσο η αμερικανική οικονομία υπεραποδίδει, το μεγάλο «ξεφούσκωμα», ίσως παραμείνει ημιτελές.