Τα κρατικά ομόλογα στο «προσκήνιο» εν μέσω των διεθνών αλλαγών – Η Ελλάδα «πρωταγωνιστής»

Οι επενδυτές στρέφονται ξανά στο ασφαλές «καταφύγιο»

Οι έντονες αναταράξεις στις αγορές μετοχών και κρυπτονομισμάτων, αλλά και η άνοδος της μεταβλητότητας διεθνώς, στρέφουν τους επενδυτές ξανά στο ασφαλές καταφύγιο των κρατικών ομολόγων.

Η αναζήτηση ασφάλειας οδηγεί σε σημαντικές εισροές στο κρατικό χρέος, μειώνοντας το κόστος δανεισμού για τις κυβερνήσεις – σε μια συγκυρία όπου η όποια συζήτηση για νέες μειώσεις επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες παραμένει αβέβαιη.

Η εικόνα στην Ευρωζώνη

Ώθηση δέχονται οι τιμές των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης καθώς οι επενδυτές απομακρύνονται από το ρίσκο και αναζητούν σταθερότητα. Με τις τιμές στην ανιούσα, οι αποδόσεις υποχωρούν.

• Γερμανικό 10ετές (Bund): 2,68%
• Ελληνικό 10ετές: 3,33%
• Ιταλικό 10ετές: 3,45%
• Γαλλικό 10ετές: 3,46%

Η αποκλιμάκωση αυτή ελαφρύνει το βάρος του δανεισμού για τις κυβερνήσεις της Ευρωζώνης, την ώρα που οι επενδυτές αναζητούν προβλέψιμες αποδόσεις και υψηλή ρευστότητα σε ένα περιβάλλον αστάθειας.

Αξίζει να σημειωθεί ότι τα ελληνικά ομόλογα υπεραποδίδουν των γαλλικών και ιταλικών, καθώς η αγορά συνεχίζει να τιμολογεί θετικά τη ραγδαία αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους και τη σταθερή επίδοση υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων. Οι δύο αυτοί παράγοντες ενισχύουν την αξιοπιστία του ελληνικού δημοσίου και λειτουργούν ως «μαξιλάρι» απέναντι στη γενικευμένη μεταβλητότητα στις αγορές.

Ισχυρή εβδομάδα και για τα αμερικανικά παρά τις αμφιβολίες για τη Fed

Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, τα αμερικανικά ομόλογα (Treasuries) οδεύουν προς σημαντικά εβδομαδιαία κέρδη, με τη ζήτηση για καταφύγιο να υπερισχύει των αμφιβολιών σχετικά με το αν η Federal Reserve θα κόψει επιτόκια τον Δεκέμβριο.

Το 10ετές ομόλογο είδε την απόδοσή του να υποχωρεί στο 4,05%, στη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από τα μέσα Οκτωβρίου. Ανάλογη υποχώρηση κατέγραψε και η απόδοση του 2ετούς, στη μεγαλύτερη εβδομαδιαία αποκλιμάκωση από τον Σεπτέμβριο.

Η πιθανότητα νέας μείωσης επιτοκίων τον Δεκέμβριο διαμορφώνεται γύρω στο 40%, σύμφωνα με την αγορά, παρά το «φρένο» που βάζουν αρκετοί αξιωματούχοι της Fed λόγω της επίμονης –έστω και αποκλιμακούμενης– πληθωριστικής πίεσης.

Η μεταβλητότητα χτυπά – τα ομόλογα κερδίζουν

Το ράλι των Treasuries έρχεται παρότι η μεταβλητότητα στις αγορές ομολόγων αυξήθηκε απότομα. Ο δείκτης ICE BofA MOVE, που αποτυπώνει τις προσδοκίες για τη μεταβλητότητα, επέστρεψε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο μηνών, μετά το πρόσφατο τετραετές χαμηλό του.

Παρά τον πιο «νευρικό» τόνο, οι επενδυτές στρέφονται μαζικά στο αμερικανικό κρατικό χρέος, το οποίο προσφέρει σταθερότητα σε μια περίοδο που:

• τα παγκόσμια χρηματιστήρια οδεύουν για τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από τον εμπορικό πόλεμο του Απριλίου,
• τα κρυπτονομίσματα κάνουν βουτιά,
• και η όρεξη για ρίσκο υποχωρεί απότομα.

Σε αυτό το περιβάλλον, η λεγόμενη «πτήση στην ποιότητα» ενισχύει τις τιμές των ομολόγων, ακόμη και ενόψει των ανακοινώσεων για τα PMI της Παρασκευής, που θα δώσουν νέο στίγμα για την κατάσταση της αμερικανικής οικονομίας.

Παράγοντας αβεβαιότητας

Η αγορά έχει στραμμένο το βλέμμα και στη σκιά των πιθανών αλλαγών στην ηγεσία της Fed το 2026, με τη λήξη της θητείας του Τζερόμ Πάουελ. Η συζήτηση για τους διαδόχους και οι τοποθετήσεις τους –όπως η πρόσφατη δήλωση του Kevin Hassett ότι τα επιτόκια «πρέπει να μειωθούν τώρα»– δημιουργούν πρόσθετη μεταβλητότητα στη διαμόρφωση των προσδοκιών για τα επιτόκια.

Αυτή η αβεβαιότητα, ωστόσο, δεν έχει αποδυναμώσει την ελκυστικότητα των Treasuries. Αντίθετα, τα κεφάλαια συνεχίζουν να κατευθύνονται σε ομόλογα. Τα κρατικά ομόλογα αναδεικνύονται και πάλι ως ο προτιμητέος «σταθμός» των επενδυτών που θέλουν να θωρακίσουν τις αποδόσεις τους ενόψει ενός χειμώνα αυξημένων κινδύνων.